投资要点:

CEC下核心企业之一,全球EMS领导者。深科技是中国电子信息产业集团有限公司(CEC)下属核心企业,深科技致力于提供硬盘零部件、固态存储、通讯及消费电子、医疗器械等各类电子产品的先进制造服务以及计量系统、支付终端、自动化设备的研发生产。2010年-2015年,公司连续六年在MMI全球EMS行业排名中位于前列,是全球EMS领导者!国家意志推动存储器产业发展!存储器是半导体产业的基石,国家集成电路产业投资基金(大基金)成立近一年半后,存储器战略方案2016年年初定案!国家存储器战略以武汉新芯为实施主体,联合国内产业链合作建设存储器生态,募集240亿美元打造以资本为纽带的虚拟IDM模式。此外,紫光系不惜近800亿元的“天价”参与同方国芯定增,欲借同芯平台继续整合存储器产业链资源,从紫光通信定增投向来看,包括建厂扩产能、入股台湾力成、整合上下游资源,也反映紫光系对做大做强存储器产业的坚定决心!收购沛顿延伸至存储器芯片封测,沛顿作为存储器芯片中高端封测稀缺标的有望受益国家存储器战略推进!公司2015年以1.1亿美元收购获得沛顿科技(深圳)有限公司100%股权,实现向高附加值的中上游存储芯片封装测试领域的延伸。沛顿科技此前是全球第一大独立内存制造商美国Kingston于国内投资的企业,在晶圆封测行业有多年的技术积累,拥有美国Kingston雄厚的技术支持和全球强大市场资源背景,主要从事DRAM和FLASH芯片封装和测试业务。沛顿未来将受益于国家储存器战略推进!自研产品增长势头良好。公司自研产品虽然收入占比不到10%,但是增长迅速。且由于是自主研发,所以成本得到了很好的控制,毛利率有28%,相较于储存产品和OEM产品均在3%左右的毛利率是10倍的飞跃!近年来全球智能电表需求不断增长;随着“工业4.0”及《中国制造2025》的推进,公司自动化设备业务也迎来良好发展契机。我们认为公司的自研产品未来有望成为公司发展的重要爆发力量!稀缺存储器高端封测标的+电子产品制造业务导入新客户+电表业务快速增长,给予“买入”评级。综合考虑vivo等品牌导入给公司电子产品制造业务带来的增长,智能电表市场持续拓展,以及公司作为国内存储芯片封测标的的稀缺性,我们预计2016~2018年归属母公司净利润分别为2.85/3.45/4.65亿元,同比增长57.90%/20.97%/34.62%,对应EPS分别为0.19/0.23/0.32元,结合可比公司估值,另外公司作为存储器高端封测稀缺标的理应享有一定溢价,保守给予公司2016年75xPE,6个月内目标价14.3元,给予“买入”评级。

风险提示:国家半导体战略推进进度低于预期